Les régulateurs américains accélèrent l’encadrement des stablecoins, et Coinbase se retrouve en première ligne. Avec le GENIUS Act et le projet de loi CLARITY, l’interdiction de verser des intérêts aux détenteurs pourrait amputer les exchanges d’une part massive de leurs revenus, et redessiner les stratégies d’épargne des investisseurs.

Le débat législatif autour des cryptomonnaies à Washington vient de trouver sa cible principale : la rémunération des dépôts en stablecoins sur les grandes plateformes centralisées.

Alors que le secteur bancaire traditionnel réclame une stricte équité concurrentielle, les législateurs américains s’attaquent à une pratique devenue le véritable moteur de croissance de Coinbase.

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L’étau de l’OCC se resserre sur Coinbase

Promulgué le 18 juillet 2025, le GENIUS Act a posé un principe fondamental : il est formellement interdit aux émetteurs de stablecoins de verser des intérêts liés à la simple détention de ces actifs.

Si la loi visait initialement les émetteurs comme Circle (créateur de l’USDC), l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) a récemment décidé d’aller beaucoup plus loin.

Dans son avis de proposition de réglementation, l’agence fédérale a étendu cette interdiction aux affiliés et aux plateformes tierces.

En instaurant une « présomption réfragable » de violation, l’OCC indique clairement que si un émetteur s’arrange avec un exchange comme Coinbase pour rémunérer ses utilisateurs, il est immédiatement présumé en infraction. L’objectif est de bloquer tout montage indirect visant à concurrencer les livrets bancaires.

Un pilier financier de 1,35 Md$ menacé

Pour Coinbase, l’application stricte de cette règle représente un séisme potentiel.

Selon les documents officiels déposés auprès de la SEC, les revenus tirés des stablecoins (principalement grâce à son partenariat sur l’USDC) sont devenus le deuxième pilier financier de l’entreprise :

• 2024 : 910 millions de dollars de revenus.
• 2025 : 1,35 milliard de dollars de revenus.

Si les analystes financiers estiment que la survie de Coinbase n’est pas en jeu — le trading restant son activité principale —, le risque d’une fuite massive des capitaux est pris très au sérieux.

Sans incitations financières pour conserver leurs USDC sur la plateforme, les utilisateurs pourraient rapidement déplacer leurs fonds vers des portefeuilles externes ou des protocoles décentralisés.

Paradoxalement, Brian Armstrong, le PDG de Coinbase, a souligné qu’une interdiction stricte des récompenses rendrait l’entreprise mécaniquement plus rentable à court terme, puisqu’elle n’aurait plus à reverser ces rendements à ses clients. Il prévient toutefois qu’une telle mesure détruirait la compétitivité mondiale des stablecoins régulés aux États-Unis.

Le plan B : la faille des « récompenses »

Pour sauver ce modèle, Coinbase et l’industrie crypto misent sur le projet de loi sur la structure du marché (CLARITY Act), actuellement en discussion au Sénat.

Si ce texte confirme l’interdiction de payer des intérêts pour la « détention », il intègre une exception vitale pour les incitations basées sur l’activité.

Cette nuance juridique pourrait permettre à Coinbase de requalifier ses versements en « récompenses marketing » ou en programmes de fidélité, afin de contourner l’interdiction de l’OCC.

Cependant, cette bataille de lobbying met en lumière l’extrême vulnérabilité des investisseurs utilisant les plateformes centralisées.

Le fait que vos rendements dépendent d’une faille sémantique exploitée par une entreprise centralisée souligne la fragilité de ce modèle. Du jour au lendemain, un exchange peut voir ses programmes de récompenses bloqués, modifiés ou saisis par les régulateurs.

L’issue des négociations à Washington déterminera si Coinbase pourra maintenir son modèle, ou si l’avenir du rendement appartiendra exclusivement à la DeFi.

Sécuriser ses rendements loin des exchanges

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Une opportunité à saisir sur l’action COIN ? Alors que Coinbase vient de révéler un très mauvais 4^e trimestre 2025, son action COIN, cotée au Nasdaq, n’est pas à la fête. Pourtant, tout espoir ne serait pas perdu, selon les experts financiers de Bernstein. En effet, ces derniers prévoient une très forte hausse à long terme pour les actions de la crypto-bourse.

Une action COIN de Coinbase au plus bas, mais qui pourrait remonter à 440 dollars ?

Après la révélation des mauvais chiffres du 4^e trimestre de Coinbase, l’action COIN de la plateforme d’échange de cryptomonnaies avait connu un point bas à 135 dollars. Bien que cette dernière se soit un peu redressée depuis, pour atteindre les 160 dollars au moment précis d’écrire ces lignes, l’action est encore bien loin de ses plus hauts historiques, vers les 420-440 dollars (enregistrés en juillet 2025).

Ainsi selon un récent rapport des analystes de Bernstein, l’action COIN de Coinbase est actuellement « trop bon marché pour être vendue ». Les experts financiers menés par Gautam Chhugani anticipent ainsi une importante remontée de +212% des parts de l’exchange crypto.

En considérant le cours de clôture du COIN à 141 dollars avant la parution de cette note de Bernstein, cela signifierait que l’action de Coinbase aurait le potentiel de remonter vers les 440 dollars, c’est-à-dire vers son précédent record.

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De bonnes raisons d’espérer, selon Berntein

L’optimisme des analystes financiers de Bernstein pour l’action COIN repose notamment sur la performance de Coinbase en matière de volume de trading : 5,2 milliards de dollars sur l’ensemble de l’année 2025.

Des chiffres en hausse de +150% par rapport à l’année précédente. Ces bons résultats ont été fortement boostés par l’acquisition de Deribit et de ses produits dérivés cryptos en mai dernier.

Et un bilan solide, avec 5,4 milliards de dollars en liquidités et actifs numériques, contribue également à confirmer une bonne résilience de Coinbase face aux cycles du marché pour les experts de Bernstein.

« Par conséquent, nous préférons attendre que la volatilité des cryptomonnaies s’estompe et encaisser la douleur ici, plutôt que de paniquer et de vendre près des plus bas du marché. »

Extrait de la note de Bernstein

Il est vrai que nous sommes certainement proches aujourd’hui du bottom (point bas de marché), même si ce dernier pourrait tout de même être encore un peu plus bas. Ainsi, de leur côté, les analystes de la banque Standard Chartered pense que Bitcoin pourrait d’abord descendre à 50 000 dollars avant de remonter vers 100 000 dollars cette année (et même à 200 000 dollars en 2027).

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Binance number one. Le marché des plateformes d’échange centralisées (CEX) a connu une année 2025 contrastée, marquée par une consolidation des leaders et une agressivité commerciale sans précédent des acteurs de taille intermédiaire. Selon les données compilées par WuBlockchain, le volume total du trading au comptant a progressé de 8,8 % pour atteindre 19 173 milliards de dollars, tandis que le marché des produits dérivés a bondi de 27,8 %, illustrant une appétence croissante pour l’effet de levier. On fait le point avec les chiffres marquants du rapport.

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Analyse du marché Spot : L’insolente avance de Binance

Selon les données partagées par WuBlockchain, Binance conserve donc une position hégémonique sur le marché du trading au comptant avec un volume annuel dépassant les 7 249 milliards de dollars, un chiffre presque cinq fois supérieur à celui de son plus proche concurrent, Bybit. Bien que son volume ait connu une infime correction de 0,5 %, la plateforme leader maintient sa part de marché grâce à une diversification géographique équilibrée, captant du trafic aussi bien en Corée du Sud qu’au Brésil ou au Vietnam.

À l’inverse, des acteurs comme BitMart, KuCoin et Bitget ont enregistré les plus fortes croissances annuelles du secteur, avec des hausses de volume comprises entre 44 % et 58 %, grignotant ainsi des parts de marché aux acteurs historiques en perte de vitesse comme Upbit, qui a vu son volume s’effondrer de près de 23 %.

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Explosion des volumes Futures et dynamique des produits dérivés

Le segment des contrats à terme (Futures) a été le véritable moteur de croissance de l’année 2025, totalisant plus de 62 400 milliards de dollars de transactions. Binance mène de nouveau la danse avec une croissance de 30,2 %, suivie de près par OKX et Bybit qui consolident leurs positions avec des hausses respectives de 26 % et 25 %.

La performance la plus notable revient cependant à HTX, qui enregistre une envolée de 65,2 % de son volume de dérivés, portée par une augmentation spectaculaire de son trafic web de 227 % en provenance de Russie et d’Inde. Cette tendance confirme que les utilisateurs privilégient désormais les plateformes offrant une profondeur de liquidité importante sur les produits complexes, au détriment parfois de la simplicité du marché Spot.

Trafic et géographie : Un marché polarisé entre les États-Unis et le reste du monde

L’analyse du trafic web révèle une dualité frappante entre les plateformes régulées aux États-Unis et les acteurs globaux. Coinbase reste le champion américain avec 66 % de son trafic provenant des USA, suivi par Crypto.com et Kraken qui conservent un ancrage local très fort malgré une baisse globale du trafic pour la majorité des CEX.

Parallèlement, le marché russe s’est imposé comme un pilier stratégique pour Bybit et HTX, tandis que la Corée du Sud demeure le moteur exclusif d’Upbit avec 98 % de ses visiteurs originaires du pays. Cette segmentation géographique montre que la croissance de 2025 n’a pas été uniforme, mais a dépendu de la capacité des plateformes à s’adapter aux spécificités réglementaires et culturelles de chaque région clé.

Le bilan de l’année 2025 confirme que si Binance demeure l’épicentre du trading crypto mondial, le paysage concurrentiel devient de plus en plus fragmenté. L’essor massif des produits dérivés et la montée en puissance de Bitget ou Gate suggèrent que les utilisateurs recherchent davantage de fonctionnalités avancées et une plus grande réactivité sur les nouveaux jetons. La baisse globale du trafic web, corrélée à la hausse des volumes, indique également une professionnalisation du secteur où les bots et les traders institutionnels pèsent de plus en plus lourd face au commerce de détail.

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